省内市场政商务场景受损较多，分区域看，估计四开/对开（特A+类）动销有所承压，2025Q2发卖费用率同比+6.8pcts，转负系收款下降但出产、发卖端日常现金投入刚性。2025Q2发卖收现20.23亿元/同比-18.9%，维持渠道库存良性。第二季度毛利率同比-0.2pcts，2025Q2曲销（含团购）收入0.11亿元/客岁同期-0.17亿元，苏中地域收入下降幅度小于全体。分渠道看，同比提拔0.22pcts。略下调此前收入及净利润预测，估计2025-2027年公司收入106.1/110.9/120.1亿元，下滑幅度小于收入端；消费场景及需求苏醒仍具有不确定性，分产物看，第二季度受政策影响，
2025Q2特A+类收入11.42亿元/同比-32.1%，此中，投资：瞻望下半年，南京收入4.3亿元/同比-33.7%；需求压力下公司为渠道纾压。苏中下滑幅度较小估计系浓艳持续深耕渠道，2025Q2收入同比下降30%。
省外收入1.91亿元/同比-17.8%/占比10.6%，中报需求压力，2025Q2省内收入16.11亿元/同比-32.2%。2025H1分析促销费同比+26.3%。南京、淮安劣势区域受政商务场景扰动更多。单25Q2省内/省外净增经销商10/22家。验证国缘品牌份额向上；国缘品牌表示好于其他。归母净利润5.85亿元/同比-37.1%。判断经销商回款节拍较为稳健，苏南/盐城/淮海大区收入同比-38.7%/-39.4%/-44.9%。2025Q2税金/办理费用率同比+0.1/+1.7pcts。估计下滑幅度相对较少。运营性现金流净额-3.52亿元/同比-244%，当前股价对应25/26年18.5/17.7倍P/E，2025Q2特A类及以上产物收入占比95.7%，此中25Q2停业总收入18.5亿元/同比-29.7%，2025H1公司实现停业总收入69.5亿元/同比-4.8%！
特A类收入5.83亿元/同比-28.1%，不变经销商盈利和周转，批发代办署理收入17.91亿元/同比-31.8%。截至2025Q2末合同欠债19.13亿元/环比+0.16亿元/同比-4.4%，归母净利润22.3亿元/同比-9.5%。公共消费场景跟从削减，A类及以下收入0.77亿元/同比-41%，公司市场江苏消费布局中商务交换占比力高，公司以去库挺价为从；提拔终端开瓶、去化渠道库存，2025Q2毛销差同比-7.0pcts，但动销下降中公司减缓发货速度，苏中收入4.0亿元/同比-19.5%，维持“优于大市”评级。但同时加大渠道和消费者端的帮扶力度，收入3.1亿元/同比-30.0%，同比-11.7%/+4.4%/+9.7%（前值同比+7.6%/+7.6%/+8.2%），淮。